Июнь 2018: Рынки преодолевают стену опасений | Luminor
Июнь 2018: Рынки преодолевают стену опасений
- Рост на мировых рынках акций возобновился и с начала года достиг 2%
- Политическая неопределенность в Италии усиливает давление на европейские акции
- Растут опасения торговой войны, но пока онa под контролем
- Оценка мировых акций находится на уровне немного выше среднего, но стабильный рост доходов благоприятствует дальнейшей положительной тенденции
- В этом году инвесторы уже влили более 94 миллиардов долларов США в фонды акций и ETF
Мировые рынки акций восстанавливаются после коррекции, но Европа отстает
Несмотря на повышенную волатильность, мировые рынки акций возобновили рост и большинство регионов восстановили убытки, понесенные за этот год. Инвесторы в евро получили дополнительную выгоду от колебания курса валют благодаря укреплению доллара к евро.
В конце мая этого года индекс All Country World поднялся на 2% – в основном благодаря акциям США. Акции развивающихся рынков в 2018 году упали на 0,5%, но выросли более чем на 8% с мая 2017 года.
Доходность европейских акций отстает и с начала года снизилась на 1,7%. Европа уже некоторое время отстает и сейчас является худшим крупным регионом с точки зрения эффективности рынка акций за один год.
Политическая неопределенность усиливает давление на финансовые рынки Европы
Макроэкономические данные Европы в этом году продолжили ослабевать. Несмотря на наличие улучшений, рост доходов европейских компаний существенно отстает от других регионов. Это стало препятствием для европейских акций, что привело к их недавним плохим результатам.
Усугубила положение политическая неразбериха в Италии, вызвавшая дополнительную неопределенность в ЕС, где популистская партия (MS5) получила большое количество мест в парламенте и испытывала трудности с образованием коалиции. В результате в Италии возник риск досрочных выборов, ухудшивший настроение инвесторов по всему миру.
Несмотря но то что новых выборов удалось избежать и коалиция создана, сохраняется неопределенность относительно экономических реформ, которые может начать новое правительство. Более того, некоторые действия, предлагаемые партией MS5, несут в себе риск еще большего увеличения и без того значительного государственного долга Италии (около 132% ВВП). В результате доходность итальянских облигаций относительно облигаций Германии подскочила на фоне падения евро по отношению к доллару США.
Однако инвесторам следует учитывать, что влияние этой неопределенности ограничено европейскими рынками и не должно затронуть мировую экономику, доходы компаний и, соответственно, мировые рынки акций. С другой стороны, из-за такой политической ситуации отставание европейских акций может продолжиться.
Тем не менее последующее ослабление курса евро должно благоприятствовать европейским экспортерам, сделав их продукцию дешевле и повысив их прибыль на международном рынке. Таким образом, мы можем наблюдать возобновление роста доходов европейских предприятий.
Проблемы торговой войны снова привлекли внимание инвесторов
По мере того, как сезон заработка подходит к концу, а экономические данные стабильны, внимание инвесторов снова переходит к различным политическим и геополитическим заголовкам. В темах нет недостатка – Италия, Северная Корея, Ближний Восток и Китай. Однако влияние этих новостей на рынки было временным, поскольку они не представляют существенной опасности для мировой экономики.
Но есть один вопрос, который может доставить инвесторам серьезное беспокойство, и это торговая война, поскольку она может повлиять на экономический рост и доходы компаний. Более того, мы входим в фазу, когда политики переходят от обсуждений и переговоров к реальным действиям. В результате в последнее время этот вопрос стал привлекать внимание инвесторов.
Кроме того, в последний день мая администрация Трампа неожиданно ударила по ближайшим союзникам Америки, установив тарифы на сталь и алюминий из Европы, Мексики и Канады. Это решение, скорее всего, запустит ответные действия затронутых стран, усложнив дальнейшие переговоры.
Несмотря на это, эксперты прогнозируют, что рациональный подход возьмет верх и проблемы будут решены путем переговоров, не перейдя в полномасштабную торговую войну. Соответственно, новые заголовки по вопросам торговой войны могут усилить волатильность и ухудшить настроение инвесторов, на данном этапе нет видимых угроз долгосрочной восходящей тенденции.
Нынешний уровень оценки стоимости акций не вызывает опасений
В зависимости от используемого показателя, оценка мировых акций либо справедлива, либо слегка превышает долгосрочное среднее значение. Согласно широко используемому показателю Shiller P/E, измеряющему соотношение оценки и средних доходов за последние 10 лет, индекс All Country World торгуется на уровне 21,7 P/E при 23-летнем среднем 18,4. Акции развивающихся рынков остаются самыми дешевыми, в то время как фондовый рынок США имеет более высокий показатель Shiller P/E, который однако еще далек от максимума, наблюдаемого с 1871 года.
Исходя из этих расчетов, нынешняя оценка все еще далека от исторических максимальных уровней. Более того, во время восстановления экономики и растущего рынка акций показатель Shiller P/E имеет тенденцию к преувеличению, поскольку 10-летнее среднее значение доходов является отстающей мерой и не учитывает прогнозируемый рост доходов. Этот эффект может быть огромным, поскольку, например, перспективный S&P 500 P/E, учитывающий прогнозируемый рост доходов за 1 год, сейчас составляет всего 16,5 по сравнению со средним показателем 25,5 с 1990 года, что делает акции США дешевыми по этой шкале.
Несмотря на то что обе методики имеют свои преимущества и недостатки, не приходится сомневаться в том, что нынешняя оценка мировых акций не препятствует и не способствует росту вне зависимости от метода измерения. Это означает, что акции все еще не слишком дорогие и остаются привлекательными по сравнению с облигациями. Более того, возможный сюрприз в виде роста доходов может стать дополнительным благоприятным фактором.
Инвесторы направляют больше денег в фонды акций, несмотря на недавнюю волатильность
Последние данные о денежных потоках фондов свидетельствуют о том, что инвесторы не напуганы ни волатильностью, ни политикой. По данным фонда Thomson Reuters Lipper на 30 мая, инвесторы вливают новые деньги в ETF на акции уже 8 недель подряд. Кроме того, объем притока денег в ETF на акции с начала этого года достиг 67,9 миллиарда долларов США.
Инвесторы взаимных фондов в этом году также добавляют новые деньги в фонды акций. По последним данным Thomson Reuters Lipper, взаимные фонды акций зафиксировали приток 26,4 миллиарда долларов США с начала этого года.
Это хороший показатель того, что инвесторы использовали недавнюю коррекцию, чтобы пополнить свои позиции акций по более выгодным ценам, в ожидании продолжения восходящего тренда.
Перспективы остаются положительными
Общие перспективы на будущее не изменились по сравнению с последними месяцами. Несмотря на кратковременные колебания, мировым рынкам акций удается преодолеть стену опасений, поскольку основополагающие показатели благоприятствуют дальнейшему росту. Хотя ожидается, что процентные ставки будут продолжать расти, благоприятная инфляция должна обеспечить постепенный и медленный рост. Кроме того, предполагается, что устойчивый рост доходов сохранится.
Вопросы торговой войны могут привести к усилению волатильности и требуют постоянного наблюдения за появлением признаков дальнейшей эскалации. Однако в настоящее время нет заметной угрозы для восходящего тренда акций.
Соответственно, мы сохраняем преобладание акций, ожидая продолжения тенденции к росту. Акции все еще предлагают разумную премию за риск, в то время как рост ставок может угрожать доходности инструментов с фиксированным доходом.
В портфеле акций мы уменьшаем долю Европы из-за повышенной неопределенности, увеличивая долю фондовых рынков США из-за очень благоприятной перспективы доходов. Кроме того, мы сохраняем перевес акций развивающихся рынков.
В позиционировании инструментов с фиксированным доходом ничего не изменилось. Облигации развивающихся рынков продолжают обеспечивать наилучший потенциал. Правительственные облигации все еще непривлекательны, несмотря на увеличение доходности.
Атис Круминьш
Luminor Private Banking
Руководитель отдела управлением инвестициями
Разглашение и правовая оговорка
Происхождение публикации
Автор публикации – Департамент по разработке инвестиционных рекомендаций Luminor (далее в тексте – РИР). Надзор за деятельностью Luminor осуществляет Финансовая инспекция Эстонии (Finantsinspektsioon).
Содержание публикации
Публикация подготовлена менеджером по разработке инвестиционных консультаций Антоном Скворцовым (Anton Skvortsov).
Мнения или предположения отдела РИР могут отличаться от рекомендаций или мнений, опубликованных Luminor Markets. Как правило, это обусловлено использованием различных временных горизонтов, методологии, контекстов, оценок риска, характеристик портфелей или других факторов. Мнения, ценовые ориентиры и расчеты основаны на одном или нескольких методах оценки, например, анализе денежного потока, использовании характеризующих акции аналитических показателей, технических анализах поведения основополагающих изменений на рынке с учетом ситуации на рынке, прогнозов процентных ставок, прогнозов курсов валюты и временного горизонта.
Процитированные или отображенные в исследовательском материале ключевые предположения прогнозов, ценовые ориентиры и прогнозы взяты из указанных источников.
Указанная в публикации дата взята из процитированного или отображенного исследовательского материала.
Мнения и предположительные оценки в новых версиях публикации могут обновляться, при условии, что соответствующая компания/эмитент заново рассматривается в последних версиях публикации.
Публикацию перед ее выпуском не проверяли эмитенты упомянутых в ней финансовых инструментов.
Действительность публикации
Все указанные в публикации мнения и предварительные оценки, независимо от источника, предоставлены добросовестно, имеют силу только в указанный день данной публикации и могут изменяться без уведомления.
Отсутствие индивидуальных инвестиционных или налоговых консультаций
Цель публикации заключается только в предоставлении инвесторам общей и предварительной информации, и ее не следует использовать в качестве единственной основы для принятия инвестиционных решений.
Настоящая публикация подготовлена Luminor как информация общего характера для использования инвесторами, среди которых она распространяется, в частном порядке, и не является личной рекомендацией по использованию конкретных финансовых инструментов или стратегий, поэтому она не содержит индивидуально разработанных инвестиционных рекомендаций и не учитывает ваше конкретное финансовое положение, имеющиеся активы или обязательства, инвестиционную компетентность и опыт, цель и горизонт инвестиций или профиль риска и предпочтения. В частности, инвестор должен самостоятельно следить за соответствием своей инвестиции своему финансовому и налоговому положению и инвестиционным целям.
Все риски убытков, связанных с инвестицией, несет сам инвестор. Прежде чем предпринять действия на основании информации, изложенной в этой публикации, рекомендуется ознакомиться с конкретными условиями и положениями инвестиционного продукта или услуг и обратиться к финансовому консультанту.
Информация, изложенная в настоящей публикации, не является консультацией о последствиях принятия конкретного инвестиционного решения в сфере налогообложения.
Каждый инвестор должен оценить налоговые и другие финансовые преимущества и недостатки своей инвестиции самостоятельно.
Источники
Настоящая публикация может основываться на информации и содержать такие сведения, как мнения, рекомендации, предварительные оценки, ценовые ориентиры и оценки, полученные из следующих источников: РИР, общедоступная информация, сведения, предоставленные другими отделами Luminor или другие указанные источники.
Luminor считает другие источники надежными, однако не гарантирует точность, адекватность или полноту внешней информации.
Указанные цены являются ценами при закрытии фондовой биржи, если однозначно не указано иное. Восприятие мнений и рекомендаций, таких как «покупать/продавать» или аналогичных выражений, может зависеть, например, от источника и типа рассматриваемого финансового инструмента, поэтому определение всегда указано в исследовательском материале или на веб-сайте каждого указанного источника.
Ограничение ответственности
Luminor не несет ответственности за решение инвестировать, продавать или удерживать финансовые инструменты, принятое инвестором на основании данной публикации.
Luminor не несет ответственности за прямые, косвенные или случайные, особые или последующие убытки, вызванные информацией, изложенной в данной публикации, независимо от того, были ли такие убытки прогнозируемыми или непрогнозируемыми.
Информация о риске
Риск, сопряженный с инвестированием в определенные финансовые инструменты, включая указанные в настоящем документе, обычно высок, поскольку рыночная стоимость этих инструментов подвержена влиянию множества разных факторов, как, например: операционные и финансовые условия соответствующей компании/эмитента, перспективы роста, изменения процентных ставок, экономической и политической среды, обменного курса иностранных валют, изменения кредитного рейтинга, ликвидность на рынке, смена настроений рынка и пр. В случае неплатежеспособности компании/эмитента или наступления подобных обстоятельств возможны периоды, в которые финансовый инструмент, выпущенный компанией/эмитентом, нельзя продать. Если инвестиция или ценная бумага номинирована в валюте, отличающейся от основной валюты инвестора, изменения обменного курса могут положительно или отрицательно повлиять на стоимость, цену или доходность данной инвестиции, получаемые инвестором. Важная информация о рисках, связанных с инвестиционными продуктами и инвестиционными услугами, опубликована здесь.
Доходность в прошлом не указывает на будущую доходность. Предварительные оценки будущей доходности основаны на предположениях, которые могут не осуществиться. Инвестируя в отдельные финансовые инструменты, инвестор может полностью или частично лишиться своих средств.
Конфликты интересов
Luminor вправе оказывать услуги, пользоваться коммерческой возможностью, держать длинные или короткие позиции или иметь иную заинтересованность в инвестициях (включая производные ценные бумаги) в какое-либо предприятие, упомянутое в данной публикации.
Чтобы ограничить возможность возникновения конфликтов интересов и препятствовать нелегитимному использованию внутренней информации, консультанты и стратеги Luminor следуют внутренним правилам здравого этического поведения, управления внутренней информацией, обращения с неопубликованным исследовательским материалом, связей с другими отделами и работы с личными счетами. Внутренние правила подготовлены в соответствии с применимым законодательством и актуальными отраслевыми стандартами. Так, например, целью внутренних правил является обеспечение того, чтобы (1) консультант или стратег не злоупотреблял и не позволял другим злоупотреблять конфиденциальной информацией; (2) существовало физическое разделение между консультантами и стратегами, участвующими в разработке данной публикации, и другими связанными лицами, чьи обязанности или коммерческие интересы могут противоречить интересам лиц, среди которых распространяется инвестиционное исследование; (3) консультанты и стратеги, участвующие в разработке данной публикации, действовали добросовестно и др.
Политика Luminor предусматривает отсутствие связи между доходами от деятельности на рынке капитала и вознаграждением отдельного консультанта или стратега.
Luminor не обещает эмитентам выгодного освещения в исследовательских материалах. Доступность такой публикации не связана с количеством или объемом заключенных сделок.
Настоящий материал подготовлен согласно Политике Luminor по предотвращению конфликта интересов, с которой можно ознакомиться здесь (на латышском языке).
Информация о личном долевом участии консультантов и стратегов Luminor будет опубликована на веб-сайте Luminor, если этот вопрос станет актуальным.
Распространение
Настоящая публикация не считается предложением услуг в какой-либо юрисдикции, где Luminor не имеет необходимой лицензии. В некоторых юрисдикциях может быть запрещена продажа упомянутых в настоящей публикации ценных бумаг. Эта публикация в целом является общедоступной, однако предназначена для распространения только в Эстонии, Латвии и Литве.
Эта публикация может распространяться отделениями банка Luminor в Эстонии, Латвии и Литве.
Запрещается механическое копирование, фотокопирование или иное тиражирование настоящей публикации (как полностью, так и частично) согласно применимому закону об авторском праве.