Jūnijs 2018: Tirgi cīņā ar negatīvajiem faktoriem | Luminor
Jūnijs 2018: Tirgi cīņā ar negatīvajiem faktoriem
- Pasaules akciju cenas atgriežas pie augšupejošās tendences un kopš gada sākuma tās ir pieaugušas par 2%
- Itālijas politiskā nenoteiktība rada papildu negatīvo ietekmi Eiropas akciju tirgus izaugsmei
- Bažas par tirdzniecības karu pieaug, taču tās joprojām šķiet kontrolējamas
- Pasaules akciju novērtējums ir nedaudz virs vidējā rādītāja, bet spēcīgais uzņēmumu peļņas pieaugums ir labvēlīgs turpmākai izaugsmei
- Kopš gada sākuma investori ir ieguldījuši vairāk nekā 94 miljardus ASV dolāru akciju fondos un biržā tirgotajos fondos (ETF)
Pasaules akcijas atgūstas no korekcijas, taču Eiropas akcijas atpaliek
Neraugoties uz pieaugušo svārstīgumu, pasaules akciju tirgi ir atgriezušies pie augšupejošās tendences ar vairumu reģioniem, kas ir atguvuši kopš gada sākuma zaudēto akciju cenu vērtību. Investori, kuri savus ieguldījumus ir veikuši eiro valūtā, saņēma papildu cenu pieauguma stimulu no valūtas kursa svārstībām, ņemot vērā, ka ASV dolāra maiņas kurss attiecībā pret eiro paaugstinājās.
Visu valstu pasaules indekss (All Country World index) uzrādīja 2% pieaugumu par periodu no šī gada sākuma līdz maijam, ko galvenokārt veicināja ASV akcijas. Jaunattīstības tirgu akciju cenas ir samazinājušās par 0,5% kopš gada sākuma, taču laika periodā no 2017. gada maija jaunattīstības tirgu akciju cenas ir pieaugušas par vairāk nekā 8%.
Eiropas akciju cenas atpaliek no citu reģionu akcijām, un tās ir nokritušās par 1,7% kopš gada sākuma. Eiropas akciju tirgus sniegums jau kādu laiku ir bijis vājš, un pašlaik tas uzrāda vissliktāko sniegumu lielo reģionu vidū viena gada snieguma perspektīvā.
Politiskā nenoteiktība rada papildu negatīvo ietekmi Eiropas finanšu tirgu izaugsmei
Eiropas makroekonomikas dati šogad turpina būt vāji. Lai gan ir novērots Eiropas uzņēmumu peļņas pieaugums, tas ievērojami atpaliek no citu reģionu uzņēmumu peļņas izaugsmes. Tas ir arī negatīvi ietekmējis Eiropas akciju tirgus sniegumu, kas pēdējā laikā arī ir bijis vājš.
Situāciju Eiropas Savienībā pasliktināja politiskā nestabilitāte Itālijā, kad populistiskā Pieczvaigžņu kustība (MS5) ieguva vislielāko balsu skaitu parlamentā un saskārās ar problēmām koalīcijas izveidē. Rezultātā Itālijā pastāvēja pirmstermiņa vēlēšanu risks, negatīvi ietekmējot investoru noskaņojumu visā pasaulē.
Lai gan pirmstermiņa vēlēšanu risks tika novērsts un tika izveidota koalīcija, joprojām pastāv nenoteiktība attiecībā uz ekonomikas reformām, ko varētu ieviest jaunā valdība. Turklāt dažas no MS5 partijas ierosinātajām politikām varētu palielināt Itālijas jau tā lielo valsts parāda apjomu (apmēram 132% no IKP). Tā rezultātā Itālijas un Vācijas obligāciju ienesīguma atšķirība ļoti strauji pieauga, bet eiro valūtas maiņas kurss attiecībā pret ASV dolāru samazinājās.
Tomēr investoriem vajadzētu paturēt prātā, ka šīs nenoteiktības ietekme ir vērsta tikai uz Eiropas tirgiem, un tai nevajadzētu ietekmēt pasaules ekonomiku, uzņēmumu peļņu un pasaules akciju tirgu. No otras puses, Eiropas akciju cenas varētu turpināt atpalikt no citu reģionu akcijām pašreizējās politiskās situācijas dēļ.
Tomēr pavājinātajam eiro valūtas maiņas kursam pret ASV dolāru vajadzētu nākt par labu Eiropas eksportētājiem, padarot viņu preces lētākas un palielinot viņu starptautiskos ieņēmumus. Tādējādi mēs varētu sagaidīt Eiropas uzņēmumu peļņas pieauguma atjaunošanos.
Investoru uzmanību atkal piesaista tirdzniecības karš
Līdz ar peļņas sezonas nobeigumu un stabiliem ekonomikas datiem investoru uzmanība atkal tiek vērsta uz dažādu politisko un ģeopolitisko notikumu virsrakstiem. Ziņas sekoja par notikumiem Itālijā, Ziemeļkorejā, Tuvajos Austrumos un arī Ķīnā. Tomēr šo ziņu ietekme uz tirgiem bija īslaicīga, jo šādi notikumi būtiski neietekmē pasaules ekonomiku kopumā.
Tomēr tirdzniecības karu jautājums var izraisīt patiesu satraukumu investoru vidū, jo tas var ietekmēt gan ekonomikas izaugsmi, gan uzņēmumu peļņu. Turklāt pašlaik politiķi pāriet no diskusijām un sarunām uz faktisko politikas īstenošanu, tādēļ pēdējā laikā šie notikumi atkal piesaistījuši investoru uzmanību.
Turklāt maija beigās Trampa administrācija negaidīti šokēja Amerikas tuvākos sabiedrotos, nosakot muitas tarifus no Eiropas, Meksikas un Kanādas importētajam tēraudam un alumīnijam. Visticamāk, šis lēmums izraisīs attiecīgas atbildes darbības no skarto valstu puses, apgrūtinot turpmākās sarunas šajā jautājumā.
Neraugoties uz to, ekspertu prognozētais pamata scenārijs paredz, ka jautājums tiks atrisināts racionālu sarunu ceļā, nepārveidojoties vēl lielāka mēroga tirdzniecības karā. Līdz ar to, lai gan jaunāko ziņu dēļ tirgos varētu tikt novērots paaugstināts svārstīgums un negatīvs investoru noskaņojums, pašlaik nav sagaidāma negatīva ietekme uz akciju cenu izaugsmi ilgtermiņā.
Akciju novērtējums nesniedz pamatu bažām
Atkarībā no izmantotā koeficienta pasaules akcijas ir vai nu novērtētas saskaņā ar to patieso vērtību vai nedaudz virs ilgtermiņa vidējā līmeņa. Saskaņā ar plaši izmantoto Shiller P/E koeficientu, kas novērtē akciju novērtējumu attiecībā pret 10 gadu vidējo peļņu, Visu valstu pasaules indeksa (All Country World indekss) vērtība ir 21,7 P/E, salīdzinot ar tā 23 gadu vidējo rādītāju – 18,4. Jaunattīstības tirgus akcijas joprojām ir lētākās, savukārt ASV akciju tirgum ir lielākais Shiller P/E koeficients, kas joprojām ļoti atpaliek no visaugstākā rādītāja, kas tika novērots kopš 1871. gada.
Pamatojoties uz šiem aprēķiniem, pašreizējais novērtējums joprojām ļoti atpaliek no vēsturiskā rekordlīmeņa. Turklāt ekonomikas atveseļošanās un buļļu tirgus laikā Shiller P/E koeficients mēdz būt pārāk augsts, jo 10 gadu vidējā peļņa neņem vērā prognozēto peļņas pieaugumu. Tā ietekme var būt ievērojama, jo, piemēram, nākotnes S&P 500 P/E, kas ņem vērā prognozēto 1 gada peļņas pieaugumu, šobrīd ir tikai 16,5, salīdzinot ar vidējo rādītāju 25,5 kopš 1990. gada, kas liecina par relatīvi lētām ASV akcijām.
Lai gan abām aprēķinu metodēm ir savas priekšrocības un trūkumi, pašreizējais pasaules akciju novērtējums nav ne izaugsmes veicinātājs, ne šķērslis turpmākai izaugsmei, neatkarīgi no izmantotā parametra. Tas nozīmē, ka akcijas joprojām nav pārāk dārgas un joprojām ir pievilcīgas ieguldījumiem salīdzinājumā ar obligācijām. Turklāt potenciālais uzņēmumu peļņas pieaugums varētu nodrošināt papildu atbalstu akciju tirgum.
Neskatoties uz neseno svārstīgumu tirgos, investori turpina ieguldīt akciju fondos
Jaunākie fondu līdzekļu plūsmu dati apliecina, ka investorus nav atturējis ne nesenais svārstīgums, ne politiskā situācija. Saskaņā ar uzņēmuma Thomson Reuters Lipper fondu līdzekļu plūsmas datiem uz 30. maiju, investori turpinājuši ieguldīt biržā tirgotajos akciju fondos (ETF) astoto nedēļu pēc kārtas. Turklāt papildu ieguldīto līdzekļu apjoms kopš gada sākuma biržā tirgotajos akciju fondos ir sasniedzis 67,9 miljardus ASV dolāru.
Arī akciju fondos šogad investori ir ieguldījuši papildu līdzekļus. Saskaņā ar jaunākajiem Thomson Reuters Lipper datiem, akciju fondos kopumā kopš gada sākuma papildus ieguldīti 26,4 miljardi ASV dolāru.
Tas liecina, ka investori ir izmantojuši jaunāko korekciju, lai palielinātu savas akciju pozīcijas par labākām cenām, gaidot augšupejošās tendences turpināšanos.
Izaugsmes perspektīvas paliek pozitīvas
Kopējā nākotnes prognoze nemainās salīdzinājumā ar iepriekšējiem mēnešiem. Neskatoties uz īstermiņa svārstībām, pasaules akciju tirgi veiksmīgi tiek galā ar daudziem negatīvajiem faktoriem, jo pamata rādītāji turpina būt labvēlīgi turpmākai augšupejai. Lai gan ir sagaidāms, ka procentu likmes turpinās pieaugt, mērenai inflācijai vajadzētu nodrošināt, ka to kāpums ir pakāpenisks un lēns. Tāpat arī paredzams, ka turpināsies spēcīgs uzņēmumu peļņas pieaugums.
Tirdzniecības kara jautājumi var paaugstināt svārstīgumu tirgos, un to attīstībai ir uzmanīgi jāseko līdzi. Tomēr pašlaik negatīva ietekme uz akciju cenu pieaugumu nav sagaidāma.
Līdz ar to mēs turpinām portfelī saglabāt akciju pārsvaru, gaidot izaugsmes turpinājumu. Akcijas joprojām piedāvā pieņemamu riska prēmiju, kamēr obligāciju sniegumu varētu negatīvi ietekmēt pieaugošās procentu likmes.
Attiecībā uz akcijām mēs turpinām samazināt Eiropas akciju īpatsvaru paaugstinātās nenoteiktības dēļ, vienlaikus pārejot uz ASV akciju pārsvaru, galvenokārt ļoti daudzsološo uzņēmumu peļņas prognožu dēļ. Tāpat mēs portfelī saglabājam arī jaunattīstības tirgus akciju pārsvaru.
Obligāciju īpatsvarā izmaiņas netika veiktas. Jaunattīstības valstu obligācijām joprojām ir vislielākais potenciāls. Valdības obligācijas joprojām ir nepievilcīgas ieguldījumiem, neraugoties uz to ienesīguma pieaugumu.
Atis Krūmiņš
Luminor Private Banking
Ieguldījumu pārvaldes nodaļas vadītājs
Informācijas izpaušana un atruna
Publikācijas avots
Šīs publikācijas avots ir Luminor Ieguldījumu konsultāciju izstrādes departaments (turpmāk - IAD). Luminor uzraudzību veic Igaunijas Finanšu uzraudzības iestāde (Finantsinspektsioon).
Publikācijas saturs
Šo publikāciju vienpersoniski ir sagatavojis ieguldījumu konsultāciju izstrādes vadītājs Antons Skvortsovs.
Viedokļi vai ieteikumi no IAD vienības var atšķirties no ieteikumiem vai viedokļiem, ko sniedz Luminor Markets. Parasti tam par iemeslu var būt laika diapazonu, metodoloģiju, kontekstu, riska novērtējumu, portfeļu apsvērumu vai citu faktoru atšķirību rezultāts. Viedokļi, izraudzītās cenas un aprēķini ir balstīti uz vienu vai vairākām vērtēšanas metodēm, piemēram, naudas plūsmas analīzi, akciju cenu attiecības pret peļņu izmantošana, tirgū notiekošo kustību izmaiņu tehnisko analīzi, vienlaikus ņemot vērā tirgus situāciju, procentu likmju prognozes, valūtu prognozes un laika diapazonu. Galvenie pieņēmumi par prognozēm, izraudzītajām un prognozētajām cenām citētajā vai atveidotajā izpētē ir redzami izpētes materiālā no minētajiem avotiem.
Publikācijas datums uzrādīts no citētā vai atveidotā izpētes materiāla.
Viedokļi un aprēķini var tikt precizēti publikācijas turpmākajās versijās ar noteikumu, ka attiecīgais uzņēmums/emitents tiek uzskatīts kā jauns katrā turpmākajā publikācijas versijā.
Šo publikāciju pirms tās publicēšanas nav izskatījuši publikācijā minēto attiecīgo finanšu instrumentu emitenti.
Publikācijas spēkā esamība
Visi šajā publikācijā esošie viedokļi un aprēķini neatkarīgi no to avota ir sniegti labā ticībā, tie var būt spēkā vienīgi no šīs publikācijas datuma un var tikt grozīti bez brīdinājuma.
Nekādu individuālu konsultāciju par ieguldījumiem vai nodokļiem
Publikācija ir paredzēta vienīgi tam, lai sniegtu vispārīgu un sākotnējo informāciju investoriem, un tā nav uzskatāma kā vienīgais pamatojums lēmumam par ieguldījumiem.
Šo publikāciju Luminor ir sagatavojis kā vispārīgu informāciju privātai lietošanai investoriem, kuriem šī publikācija ir izplatīta, bet tā nav paredzēta kā personisks ieteikums attiecībā uz konkrētiem finanšu instrumentiem vai stratēģijām un tādējādi tā nesniedz individuāli pielāgotu ieguldījumu konsultāciju, un tajā netiek ņemts vērā jūsu konkrētais finanšu stāvoklis, turējumā esošie vērtspapīri vai saistības, zināšanas par ieguldījumiem un pieredze ar tiem, ieguldījumu mērķis un diapazons vai riska profils un priekšrocības. Investoram ir īpaši jānodrošina savu ieguldījumu stabilitāte attiecībā uz savu finanšu stāvokli un ieguldījumu mērķiem.
Investors uzņemas visus ar ieguldījumu saistītos riskus un zaudējumus. Pirms rīkoties, pamatojoties uz jebkādu šajā publikācijā esošo informāciju, ir ieteicams pārbaudīt ieguldījumu produktu vai pakalpojumu īpašos noteikumus un konsultēties ar savu finanšu konsultantu.
Šajā publikācijā ietvertā informācija neatbilst konsultācijai par nodokļu sekām, pieņemot jebkādu konkrētu lēmumu par ieguldījumiem. Katrs investors veic savu vērtējumu par nodokļiem un citām sava ieguldījuma finanšu priekšrocībām un trūkumiem
Avoti
Šī publikācija var saturēt un tikt balstīta uz tādu informāciju kā, piemēram, viedokļi, ieteikumi, aprēķini, izraudzītās cenas un vērtējumi, kas izriet no: IAD, publiski pieejamās informācijas, informācijas no citām Luminor vienībām vai citiem minētajiem avotiem. Luminor Citus avotus uzskata par uzticamiem, bet negarantē Ārējās informācijas precizitāti, piemērotību vai pilnīgumu.
Norādītās cenas ir slēgšanas cenas biržā, ja vien nav izteikti norādīts savādāk. Izpratne par viedokļiem vai ieteikumiem kā, piemēram, Pirkt/Pārdot vai līdzīgiem salīdzināmiem izteicieniem, var atšķirties atkarībā no, piemēram, konkrētā finanšu instrumenta avota un tipa, un tādēļ attiecīgos gadījumos izpētes materiālā vai katra nosauktā avota tīmekļa vietnē ir norādīta definīcija.
Atbildības ierobežojums
Luminor nav piemērojama atbildība par jebkādu lēmumu par ieguldījumiem, atsavināšanu vai paturēšanu, ko pieņem investors, pamatojoties uz šo publikāciju. Luminor neatbild par tiešajiem, netiešajiem vai blakus zaudējumiem, faktiskajiem vai izrietošajiem zaudējumiem, ko izraisa šajā publikācijā ietvertā informācija, neatkarīgi no tā, vai šādi zaudējumi bija paredzami, vai nē.
Riska informācija
Ieguldīšanas risks konkrētos finanšu instrumentos, tai skaitā šajā dokumentā minētajos, kopumā ir augsts, jo to tirgus cena ir atkarīga no daudz dažādiem faktoriem kā, piemēram no attiecīgā uzņēmuma/emitenta operatīvajiem un finanšu apstākļiem, izaugsmes prognozēm, procentu likmju izmaiņām, likviditātes tirgū, izmaiņām tirgus noskaņojumā u.c.
Uzņēmuma/emitenta maksātnespējas gadījumā vai līdzīgos apstākļos var pastāvēt laika posmi, kad šāda uzņēmuma/emitenta emitētais finanšu instruments nevar tikt tirgots. Ja ieguldījums vai vērtspapīrs tiek denominēts valūtā, kas atšķiras no investora norēķinu valūtas, valūtas apmaiņas kursa izmaiņas var radīt investoram pozitīvu vai negatīvu ietekmi uz ieguldījuma vērtību, cenu vai ienākumus no tā. Svarīgi atklājumi par riskiem, kas ir saistīti ar ieguldījumu produktiem un ieguldījumu pakalpojumiem, ir pieejami šeit.
Iepriekšējais sniegums nav rādītājs nākotnes sniegumam. Aprēķini par nākotnes sniegumu ir balstīti uz pieņēmumiem, kas var netapt realizēti. Ieguldot atsevišķos finanšu instrumentos, investors var pazaudēt visus savus ieguldījumus vai to daļu.
Interešu konflikti
Luminor var sniegt pakalpojumus, piesaistīt komercdarbību, turēt garās vai īsās pozīcijas vai citādi būt ieinteresēta ieguldījumos (tai skaitā atvasin;atajos instrumentos) jebkuram publikācijā minētajam uzņēmumam.
Lai ierobežotu iespējamos interešu konfliktus un novērstu iekšējās informācijas ļaunprātīgu izmantošanu, Luminor konsultantiem un stratēģiem tiek piemēroti iekšējie noteikumi par skaidru ētisku rīcību, iekšējās informācijas pārvaldību, rīcību ar nepublicētu izpētes materiālu, saziņu ar citām vienībām un darbībām ar personisko kontu. Iekšējie noteikumi ir izstrādāti saskaņā ar piemērojamiem tiesību aktiem un attiecīgajiem nozares standartiem. Iekšējo noteikumu priekšmets, piemēram, ir nodrošināt, lai i) neviens konsultants vai stratēģis neizmantotu ļaunprātīgi konfidenciālu informāciju un neaicinātu citus to darīt, ii) pastāvētu fiziska nošķirtība starp šīs publikācijas sagatavošanā iesaistītajiem konsultantiem un stratēģiem un citām attiecīgajām personām, kuru pienākumi vai komerciālās intereses var būt konfliktā ar to personu interesēm, kurām tiek izplatīta izpēte par ieguldījumiem, iii) šīs publikācijas izstrādē iesaistītie konsultanti un stratēģi rīkotos labticīgi u.c.
Luminor politika paredz, ka nepastāv saikne starp ieņēmumiem no kapitāla tirgu darbības un individuāla konsultanta vai stratēģa atlīdzību. Luminor nesola emitentiem labvēlīgu izpētes materiālu. Šīs publikācijas pieejamība nav saistīta ar izpildīto darījumu skaitu vai to apmēru.
Šis materiāls ir sagatavots, ievērojot Luminor Interešu konflikta politiku, kura ir apskatāma šeit.
Informācija par Luminor konsultantu un stratēģu personīgi turētajām akcijām tiks izpausta Luminor tīmekļa vietnē, ja tas kļūst aktuāli.
Izplatīšana
Šī publikācija nav uzskatāma par pakalpojumu piedāvājumu nevienā jurisdikcijā, kur Luminor nav nepieciešamās licences. Šajā publikācijā minēto vērtspapīru tirdzniecība var nebūt atļauta atsevišķās jurisdikcijās. Šī publikācija pamatā ir publiska, bet ir paredzēta izplatīšanai vienīgi Igaunijā, Latvijā un Lietuvā.
Šo publikāciju drīkst izplatīt Luminor Igaunijā, Latvijā un Lietuvā.
Šo publikāciju nav atļauts mehāniski pavairot, kopēt vai citādi atveidot ne pilnībā, ne daļēji, ievērojot spēkā esošos autortiesību normatīvos aktus.